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鈷價上漲再認識 四十年歷史 四輪半周期

 通過對鈷價四十年的歷史回顧,可見,每次周期影響因素雖不相同,但供給極為脆弱和不穩定則是一大共性,這體現為占全球供應近70%的剛果(金)時局和政策帶來的擾動。

同時也正是由于供給高度集中,功能材料不可或缺也使得成本轉嫁能力強,其很容易受到資金投機等影響,價格十分具有彈性(每輪周期中5-6倍漲幅并不鮮見)。

本輪周期一個大不同則是,全球新能源汽車的爆發引起的需求端出現了顯著的變化,市場空間更為廣闊;且并沒有有效的新增供應出現。 這一輪上漲行情或會比以往持續的時間都要長,幅度都要高。

鈷價:四十年歷史回顧 1977年至今近四十多年中,鈷價基本呈現出10-12年一輪大周期,鈷粉價格已經出現了三輪周期,而目前正處于第四輪半中(圖1):

1)第一輪周期(1977-1987年):全球鈷危機——剛果(金)內部政變頻發,銅鈷礦遭入侵,全球鈷供給發生嚴重危機。1960年盧蒙巴領導解放運動,剛果(金)結束了比利時的殖民統治。但在內憂外患下,剛果(金)依舊動蕩不安、內部政變頻發。1979年再次爆發政變,銅鈷礦遭大舉入侵,打斷了全球最主要的鈷礦來源的供應;同時,剛果(金)生產商普遍惜售,美國政府也停止了對外銷售鈷庫存等,鈷的供給發生嚴重危機,鈷產量急劇收縮。而下游市場如硬質合金、高溫合金對鈷的需求強勁(如戰時需求等)。最終在1979年,鈷的最高實際年均價格一度達到了67.23美元/磅(時價32.83美元/磅,如圖1)。

價格的暴漲使得企業不斷重視鈷回收和減少應用,同時從1980年開始,剛果(金)和贊比亞也為共同努力穩定鈷價,建立了一個聯合生產者價格,并限制鈷在自由市場的銷售;需求端則受到了經濟下行的影響而減弱,此后的幾年間鈷價呈現連續穩步回落。

2)第二輪周期(1989-2001年):剛果(金)動蕩再起+新需求涌現。1989-1995年世界經濟形勢開始好轉,美日經濟復蘇步伐加快,伴隨著傳統領域如高溫合金以及在90年代初正式商業化的鋰電池需求的快速增長。剛果(金)再次進入動蕩局面,鈷主力產區之一的Kamoto銅鈷礦在1990年也發生了塌方等,價格從此開啟第二輪周期上漲。

期間,蘇聯解體,美國、俄羅斯等軍事需求對鈷用量減少,美國政府出售鈷庫存、作為戰略資源的俄羅斯鈷也進入到了自由市場進行交易,1992-1993年鈷價出現階段性回落;但仍為打斷這一輪為期6年的上漲期。 1995年之后則開始了一個為期6年的價格回落,最重要的原因是供應的不斷增加使得市場開始擔心供過于求——由于全球鎳生產的資本開資加大,鎳伴生鈷產出持續增長;同時1996年新的鎳酸浸工藝出現,市場預期這會帶來伴生鈷大量出現。

另一方面2000年以后互聯網泡沫的破滅后,美、日等主要消費國的經濟狀況不佳,以及高庫存導致的可充電電池產量的下降,鈷產量增長速度大于需求,從而導致過剩,價格持續下滑。期間美國政府NDS的不斷出售鈷庫存也是價格下跌的一個重要原因。

3)第三輪周期(2002-2015年):供給收+需求擴=雙重刺激。這一輪價格的上漲,一方面是由于全球電子產品和高溫合金的對鈷的大量需求,尤其是中國經濟和電池需求的崛起;另一方面是剛果(金)政府開始執行禁止出口未加工的鈷的禁令,鈷礦石產量現10年來首次下降,加上歐盟要求歐洲市場鈷供應商提供風險評估安全生產和環保數據,在供給收、需求擴的背景下,鈷價出現一輪暴漲——2008年3月份出現了1977年以來的第二高,54美元/磅(名義價格)。

在價格暴漲的背景下,中國生產和消費精煉鈷在快速增長,一躍成為世界最大的精煉鈷生產商,但隨著2008年全球爆發金融危機,鈷價格又現長達七年的下跌周期。

4)第四輪周期(2016年~至今):經濟持續向好+全球新能源汽車爆發+“未雨綢繆”的實體、金融=鈷持續供不應求。2016年下半年以來,全球電動汽車的快速發展,三元電池用鈷成為鈷未來增速最快、空間最大的需求領域,鈷逐漸進入了又一輪大周期——2016-2017年供給不足更多來源于供給端的收儲、囤貨、增加庫存等,而2018年則真正進入由于需求增長帶來的供不應求。而剛果(金)政府政策的不確定性(新礦業法),以及不穩定的時局,也勢必將給本輪供應帶來更多的擾動。

總之,通過對鈷價四十年的歷史回顧,每次周期影響因素雖不相同,但供給極為脆弱和不穩定則是一大共性,這體現為占全球供應近70%的剛果(金)時局和政策帶來的擾動。同時也正是由于供給高度集中,功能材料不可或缺也使得成本轉嫁能力強,很容易受到資金投機等影響,價格十分具有彈性(每輪周期中5-6倍漲幅并不鮮見)。

本輪周期一個大不同則是,全球新能源汽車的爆發引起的需求端出現了顯著的變化,市場空間更為廣闊;且并沒有有效的新增供應出現(如90年代的鎳伴生鈷的出現)。我們認為這一輪上漲行情或會比以往持續的時間都要長,幅度都要高。

近期行情回顧:MB鈷大漲,鋰價持穩,稀土小幅回落

鈷:MB鈷、金屬鈷、鈷精礦續創10年歷史新高。MB高級鈷大漲6.1%,低級鈷大漲5.1%。本周,由于歐洲金屬鈷現貨市場供應緊缺,鈷價仍在持續攀升。MB高級鈷和低級鈷分別大漲6.1%和5.1%,價格再創新高,分別達到42.4美元/磅(折人民幣69.2萬元/噸)和41.9美元/磅。國內方面,由于原料成本抬升,本周金屬鈷大漲2.4%,價格走高至645元/公斤。鈷精礦繼續上漲1.7%至29.1美元/磅,鈷粉上漲1.4%至717.5元/公斤,四氧化三鈷大漲3.3%至467.5元/公斤,硫酸鈷漲1.5%至13.65萬元/噸。其余鈷產品價格較平穩運行。

鋰:鋰價繼續持穩。碳酸鋰市場本周繼續平穩,節后的提價對市場并未造成太大影響,供需較平衡。電池級碳酸鋰報價在15.45萬元/噸,工業級碳酸鋰主流價在14.45萬元/噸,氫氧化鋰在15萬元/噸。

其他小金屬:稀土小幅回落,鉬精礦價格堅挺。對于當前市場的趨勢,上游在出貨積極的情況下,普遍認為稀土價格會繼續下行。目前氧化鐠釹報價到35.5萬元/噸,實際成交價格到35萬元/噸,商家表示,出貨量還是很大,下游接單不足,觀望為主,預計后市稀土價格不會出現大幅的下跌。另外,最近兩周,中國鉬精礦價格在經歷過連續跳漲之后,目前已進入高位盤整期,靜候下游鉬產品市場成交跟進。鉬精礦45%主流價格為1700-1730元/噸度,較上周上漲10元/噸度,礦山企業依舊挺價惜售,現貨供應偏緊,預計未來一周價格將保持堅挺。

原標題:鈷價上漲再認識:四十年歷史 四輪半周期


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